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AI核心要点1

1. 水电行业的调节性电站具有四维价值，包括减少弃水、提高水头、增加蓄能和提升电价。通过电量测算模型，可以实现对水电站电量的准确测算，从而体现调节性电站的价值。
2. 调节性电站的价值体现在多个方面，包括减少弃水、提高水头、增加蓄能和提升电价。通过测算，可以看出调节性电站的潜力和优势，如减少弃水量、增加发电量等。
3. 水电资产具有防御性和类债特征，可以在市场下行期间实现超额收益。水电公司的股息率较高，分红稳定，具备长期增长潜力。因此，长期配置水电资产具有较好的投资价值。
综上所述，水电行业的调节性电站具有四维价值，通过电量测算模型可以准确测算电量，体现调节性电站的价值。水电资产具有防御性和类债特征，在市场下行期间具有较好的投资表现。因此，长期配置水电资产具有较好的投资价值。

AI核心要点2

本报告主要介绍了关于水电行业的深度报告，重点关注了雅砻江电量测算以及调节性电站的四维价值。报告提出了两种电量测算模型，分别是日度累加法和月度乘积法，通过这两种模型实现了对长电和雅砻江的电量测算。根据测算结果，与长电近期日度发电量破10亿度形成了一致，预计在电量新高的节点会有估值修复。报告还强调了调节性电站的价值，包括减少弃水、提高水头、增加蓄能和提升电价。通过调度能力的提升，水电站可以减少弃水电量，提高水头，增加蓄能，并且通过丰枯水期电量转换实现平均电价的提升。报告指出水电资产具有防御性，回撤较低，分红稳定且股息率较高。最后，报告推荐了长江电力、国投电力/川投能源和华能水电作为重点关注的水电龙头。风险提示包括来水波动、水库调节能力不及预期和上网电价调整风险。

AI投资标的及推荐理由

投资标的长江电力、国投电力/川投能源、华能水电
推荐理由
1. 长江电力公司拥有全球前十二大水电站之五，是稳定运营型资产，具备优质的水电标杆地位。公司承诺分红率为70%。
2. 国投电力/川投能源雅砻江龙头水库两河口潜力将释放，锦官送苏电价机制完善，公司水电有望迎来量价双升。
3. 华能水电公司所在省份供需偏紧，电价中枢上行，同时托巴电站投产在即，集团资产注入将提供增长动力。

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